个股研究——耀才证券金融(01428HK)之研究
发布时间:2024-07-08
  耀才证券金融为香港明星本地券商,主打香港本地客户的证券期货衍生品的交易和融资业务,相比海通国际国泰君安国际来讲,他的客户偏本地、低端,无财富管理、自营&做市和IPO部分,是发展相当专一的一家公司。   鉴于耀才证券发展的光辉史,充分体现了香港人随时代为客户思考,不断进取的香港狮子山精神,下面腾出空间讲述耀才发展史(摘抄自其官网)   “耀才证券于一九九五年由现时主席叶茂林先

  耀才证券金融为香港明星本地券商,主打香港本地客户的证券期货衍生品的交易和融资业务,相比海通国际国泰君安国际来讲,他的客户偏本地、低端,无财富管理、自营&做市和IPO部分,是发展相当专一的一家公司。

  鉴于耀才证券发展的光辉史,充分体现了香港人随时代为客户思考,不断进取的香港狮子山精神,下面腾出空间讲述耀才发展史(摘抄自其官网)

  “耀才证券于一九九五年由现时主席叶茂林先生创立。成立初期只有五至六名员工,即使经历环球经济动荡,依然迄立不倒。

  早于二零零三年,政府取消最低佣金制度,耀才证劵洞悉先机,率先将佣金由百分之零点二五,大幅调低至百分之零点零五,成为低佣金收费的领头者,并同时大力推广网上交易。由于定位清晰,奠定成功的基础。凭借全城佣金最便宜、速度最快、无懈可击的电子交易平台,耀才证劵发展迅速,规模亦不断壮大。

  二零一零年,耀才证劵在香港联合交易所成功上市,股份编号一四二八,缔造发展史上关键的里程碑,集团更获交通银行全资附属公司,交银国际入股支持,为发展大中华市场注入强大信心。同年,「耀才财经台」正式成立,是证劵界首创的全球直播网上财经频道,由专业分析师团队现场直播市场分析,解答投资者疑难,提供专业指导。时至今日,耀才财经台经已全面大革新,为配合《沪港通》及《深港通》开通,与国内超过二十个大型网站进行联播,更首创全球直播网上投资讲座,致力制作不同类型的互动性的财经节目,令客户财富发挥最大的增值潜力,为集团增加更多收益。

  二零一四年,耀才证券周大福入股,周大福更成为耀才的第二大股东,同年《沪港通》正式启动,耀才证券积极抓紧机遇,乘势推出多重震撼优惠,例如新客户开户后3个月内进行首次证券交易即获HK$500奖赏、买卖港股/A股即享1年免佣等,新开户数量惊人。集团更受惠《沪港通》开通,纯利录得三亿四千万,较上年度大增56%,创历史新高,战绩辉煌。

  为配合频繁的交易量,同年,集团更将电脑中枢设备系统迁往位于将军澳的港交所中央机楼,我们更耗资超过九千万,研发速度惊人的网上交易系统,处理频繁的交易额每年高达七千多亿,令我们一站式的网上交易平台,更稳健、更安全、更快捷。24小时的全天候服务,令客户投资路上稳占先机,得到投资者极高评价。

  二零一五年,耀才证券更获国际金融机构肯定,荣获纳入「MSCI指数」成份股,并成为德国法兰克福证券交易所及新加坡交易所会员。二零一六年,再获选为「恒生环球综合指数」及「恒生综合指数系列」成份股,充份证明集团在业界的地位举足轻重,实力不容置疑。

  二零一六年《深港通》正式开通,耀才证券再一次成为本港首批可进行《深港通》买卖之券商之一。同年,集团更推出震撼优惠,新客开户除可享免佣优惠外,更送高达$8000及「孖展借贷免息」等优惠;此外,客人更只需提供银行单据证明,佣金及股票融资利息再有8折,保证全港最平。同时集团更大幅提高股票融资比率高达9成半,助客户在投资市场上占尽优势。

  二零一七年,耀才证券更破天荒与香港交易所合作,于香港交易所厅内联合举办大型投资讲座,更吸引了超过三千人报名;此外,更开创证券界先河,推出「耀才教学专车」,走遍港九新界,为投资者提供贴身服务及提升香港交易所的产品及运作的知识,从而能有助推动香港交易所各类产品的成交量,效果显着,成绩有目共睹。

  时至今日,耀才证劵已经是一间实力雄厚的国际大行,员工超过三百人。我们的管理层经验丰富,带领集团屡创佳绩。耀才的网上平台贯通全球,产品包罗万有,包括港股、美股、沪港通A股、深港通A股、中国B股、英股、日股、澳洲股、台股、期金、期油、杠杆式外汇产品、外汇期货及贵金属等等,24小时的服务接通全世界,名声享誉国际,深得客户信任。

  耀才证券金融总资产59亿人民币,总负债在42亿,净资产约为17亿元,杠杆率3.5倍,非常稳健。

  证券公司收入可大致可分为利息收入(包括零售、机构和公司的融资融券收入,贷款收入等)、手续费和佣金收入和投资收益(包括自营做市和一二级市场债券股票投资等),整理分析得到下表:

  注:净息差=利息收入-财务成本,手续费及佣金=相应收入-相应支出,投资收益=投资收益-减值损失。

  经分析,半年公司净利差利润在1亿元左右,手续费及佣金贡献了大幅收入,处在2.5亿元左右,投资收益也较为平稳,1.1亿元左右。员工薪酬及支出为刚性成本,我们预估为1.8亿元。在均值状态下,营业利润=1+2.5+1.1-1.8=2.8亿元,年收入在5.6亿元左右,转化为港币和净利润为5.6亿港币。

  对照目前市场价格2.00港币,市值34亿港元,对应6倍PE,价格较合理。

  通过上面的分析,我们得到,耀才证券金融的业绩非常稳定,且持续上升,ROE非常高,达到19.52%。

  可以看出,耀才证券在上市初期下跌较为严重,后续再12年至18年初,经历了约8倍上涨,是不可否认的大牛股,在18年下半年至20年上半年证券投资低迷期间,公司股价也由50%下调。

  耀才证券是一只小股票,波动性较大,处在竞争异常激烈的香港证券经纪行业。近年来,香港本地中小型证券行不断倒闭,行业集中度有所提高。耀才证券正是在这样的环境下成长,称为香港本地用户较为推崇的证券交易平台。

  但仍面临较大挑战,主要体现在国内券商纷纷在香港设立证券公司,境内公司在IT和人员投入上、市场专业程度上应在香港券商之上;及互联网券商如富途的流行,俗话说,腾讯走过,寸草不生,可以想到腾讯及相关子公司强大的竞争力和市场威胁。

  但不能否认,耀才经营的异常出色,企业经营效率发挥到机制,成本已有很好的管控,如果海通国际国泰君安国际能够有这样水平,公司股价可能要升3、4倍。

  综合耀才证券金融动态PE7.21,PB1.78,ROE19.52%,考虑到公司面临的长期挑战,目前估值合理,但并不是好的进入时点。